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    5月玻璃期貨廠庫升貼水幅度修正概率較大，現(xiàn)貨基準(zhǔn)上移將推動(dòng)期價(jià)重心上移至1400元/噸附近。即使這一調(diào)整不發(fā)生，期現(xiàn)平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下跌難有太大空間。但在宏觀不濟(jì)的大背景下，玻璃期價(jià)在對(duì)升貼水修正反應(yīng)過后仍將維持長期疲弱態(tài)勢(shì)。
    5月伊始，內(nèi)外宏觀利空集中沖擊，玻璃跟隨大部分商品延續(xù)4月跌勢(shì)。但從期現(xiàn)價(jià)差來看，主力1309跌至1326元/噸附近后，較最低現(xiàn)貨盤面價(jià)平水；上游廠商也處于小幅虧損狀態(tài)；隨著5月現(xiàn)貨市場(chǎng)旺季行情的到來，玻璃期價(jià)下方難有太大空間。交割制度上，1305近月交割困難凸顯廠庫升貼水修訂的迫切性，5月又面臨升貼水修改的時(shí)間窗口，一旦升貼水調(diào)整如期落地，現(xiàn)貨基準(zhǔn)向華東和華南主流消費(fèi)區(qū)收斂，玻璃期價(jià)將隨著現(xiàn)貨基準(zhǔn)的提升重心上移。
    首先，空頭氛圍蔓延，然期現(xiàn)倒掛抑制下方空間。5月悲觀情緒繼續(xù)蔓延，官方PMI不及預(yù)期更是引起市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂�？疹^氛圍蔓延下，玻璃作為強(qiáng)周期的建材類品種難以獨(dú)善其身，主力1309合約繼4月下跌6.5%后，節(jié)后繼續(xù)下跌1%至1326元/噸。宏觀利空雖仍在延續(xù)，但從期現(xiàn)價(jià)差和成本角度來看，玻璃下跌已難有太大空間，低位追空風(fēng)險(xiǎn)較大。
    綜合各廠庫報(bào)價(jià)，2日玻璃現(xiàn)貨最低盤面價(jià)在1326元/噸。1309合約2日收盤價(jià)已跌至現(xiàn)貨盤面最低價(jià)。而5月正值需求旺季，廠商庫存緩慢減少，供需情況尚佳，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)溫和向上，1309合約在現(xiàn)貨價(jià)格支撐下下方空間有限。再退一步，從成本角度來看。由于玻璃各地區(qū)供需相對(duì)割裂，對(duì)各地廠商盈利分別測(cè)算，目前僅有華東和華中玻璃廠家略有盈利，而華北和華南地區(qū)廠商今年以來持續(xù)虧損。成本支撐同樣削弱期價(jià)下行動(dòng)力，1300元/噸支撐位預(yù)計(jì)難以跌破。
    不過，盡管行業(yè)需求旺季即將到來，但鑒于宏觀悲觀心態(tài)趨于一致，大環(huán)境持續(xù)看空使得玻璃難以隨著行業(yè)基本面微弱好轉(zhuǎn)而止跌回升。期現(xiàn)平水和所謂成本支撐邏輯上也并非堅(jiān)不可摧。
    其次，升貼水修改窗口打開，現(xiàn)貨基準(zhǔn)或上移。4月末，1305合約由于臨近交割無買盤接貨導(dǎo)致價(jià)格連續(xù)重挫，盤中多次觸及跌停。2日1305合約收于1130元/噸，較現(xiàn)貨盤面最低價(jià)貼水近200元/噸。主力1309合約也在1305合約的拖累下大幅下挫。近月1305合約超跌而無保值買盤接貨的主要原因除了玻璃品種上市初期，產(chǎn)業(yè)資金入場(chǎng)不多之外，更重要的在于玻璃倉單多集中在在華北沙河地區(qū)，主流消費(fèi)區(qū)華東和華南鮮有倉單。交割地點(diǎn)不便使得下游買方不愿意從期貨市場(chǎng)接貨。
    追本溯源，造成倉單集中在沙河地區(qū)的原因在于上市初期，對(duì)沙河價(jià)格貼水幅度初始值設(shè)定過低。現(xiàn)貨基準(zhǔn)向華北最低價(jià)格偏倚，使得期價(jià)較高時(shí)，僅有華北地區(qū)注冊(cè)倉單能有盈利，而華東和華南廠商注冊(cè)倉單無盈利空間�，F(xiàn)貨基準(zhǔn)偏差導(dǎo)致的交割困難使得近月玻璃成為天然空頭品種。
    隨著1305合約集中交割臨近，這一問題的解決日益迫切。在4月末的一次產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，鄭商所相關(guān)人士也透露將逐步調(diào)整各廠庫升貼水幅度。隨著5月半年調(diào)整一次的時(shí)間窗口的打開，鄭商所對(duì)各地升貼水幅度進(jìn)行調(diào)整的可能性非常大。一旦現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)回歸至主流消費(fèi)區(qū)價(jià)格，玻璃期價(jià)波動(dòng)區(qū)間將大幅上移，預(yù)計(jì)重心在1400元/噸附近。
    綜上，5月廠庫升貼水幅度修正概率較大，現(xiàn)貨基準(zhǔn)上移將推動(dòng)玻璃期價(jià)震蕩重心上移至1400元/噸附近。即使這一調(diào)整不發(fā)生，期現(xiàn)平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下方難有太大空間。但在宏觀不濟(jì)的大背景下，玻璃期價(jià)在對(duì)升貼水修正反應(yīng)過后長期仍將維持疲弱態(tài)勢(shì)。